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习惯收缩广东 时代中国控股(01233)估值应该打几折?凯发手机娱

来源:http://www.whsmjhlphs.com 责任编辑:www.k8.com 更新日期:2019-04-05 20:13

  现在是港股财报季,上市公司纷纷向市场亮出成绩单。但财报给出的数据往往是公司增增减减修正过的,看财报的数据,仿佛雾里看花,凯发手机娱乐官网,数据到底意味着什么,需要投资者火眼金睛、去伪存线日,

  股东净利润43.99亿元,同比增长64.9%,期间毛利率和净利率分别为30.9%和12.8%。从过去五年的业绩看,该公司业绩表现可谓可圈可点,不管是收入还是净利,基本都实现了双位数增长,而且2018年的增速创下近五年来的新高。在资本市场上,由于业绩驱动,该公司股价也处于向上的趋势。但过去已去,和未来不能划等号。目前,该公司的股价基本反映了过去的业绩水平,未来的投资价值取决于公司业绩增长是否具有可持续性。透视此次年报公开数据,倘若公司之前业绩报告中有财务处理技巧的因素,则市场估值水平或许也要回归。下面,笔者将具体分析该公司过去的业绩增长水平以及未来是否具备可持续增长的潜力,进而探究其估值是否回归以及未来的投资机会。

  从单个业务盈利水平看,物业开发、城市更新、物业租赁以及物业管理四大业务的利润率分别为25.3%、64%、5.6%和8.3%。显然,这次分部利润增量主要贡献来自城市更新业务,增量贡献率达44.4%,扣去城市更新业务,该公司分部利润率为24.9%,降低3.15个百分点。

  时代中国控股此次发布的2018年财报,并未公布与合营及联营公司交易的具体情况,但2017年是有公布的。2017年该公司应收合营公司49.85亿元,主要交易对象是清远锦盛和广州紫宸,应收分别为15.17亿元和10.75亿元,应付合营公司41.55亿元,主要交易对象是清远锦盛和广州璟竣,应付金额分别是16.24亿元和8.23亿元。

  通过关联交易的方式,合营及联营公司确实消化了不少的存货。值得注意的是,2018年该公司应占合营企业及联营企业亏损3.305亿元,而2017年盈利2.246亿元。考虑到这一因素,其真实业绩数据就要打折扣,反应在资本市场上,或许会产生内在的价值回归。此外,关于公司新增的城市更新项目,年报着墨不多,只谈到主要是三个项目的贡献,分别是广州丰鼎项目、佛山太平项目以及佛山塘虹目,财报并未透露这三个项目的具体信息。

  从过往历史看,该公司长期习惯于龟缩在珠三角,似乎不愿走出广东,湖南长沙的项目一直都有,但合同销售金额占比非常少,且有降低的趋势,2016-2018年占比分别为6%、7%以及4.36%。2018年,公司的长沙项目没有更新。

  此外,时代中国控股2018年新增加的四川成都项目,预计2020年竣工,开发中及未来开发的建筑面积为62133平方米,相对于其2018年的合同销售面积来讲,占比仅为1.66%。2018年,该公司11个区域的土地储备合计为184.46万平方米,其中成都、长沙土储占比分别为0.4%和6.8%。

  面对外界“龟缩广东、很难长大”的质疑,3月13日的业绩发布会上,时代中国首席财务官雷伟彬表示,2019年公司将继续深耕大湾区,同时,也会布局广东省以外的经济发达的城市,今年可能在武汉和华东有新的布局。

  2018年并未公布现金流量表,但可以大致推算或仍为负数。2018年金融性负债(包括长短期)增加了143.42亿元,按照2017年现金等价物为142.63亿元,而彼时现金及等价物为233.74亿元,三项现金流净额合计91.11亿元,扣去融资现金流后,环亚国际ag880683)晚间沪深上市。投资及经营现金流净额大致合计为-52.31亿元。

  影响公司经营现金流的主要是应收应付款(包括关联公司)、开发中物业、预付款项、按金及其他应收款项。以2017年为例,该公司开发中物业117.3亿元需要现金流扣除,应收贸易款增加8.4亿元,以及应收合营公司增加66.18亿元均需要扣除,按金及其他应收款项有43.64亿元需要扣除,合计需要扣除235.52亿元,是彼时净利润的近8倍。

  综上,从财报数据看,时代中国控股在过去几年取得不错的增长业绩,但2017及2018年与合营公司以应收应付的形式存在大量交易,这也使其剩余可供出售的建筑面积很少。如此,投资者将可能会给其估值打折,促使其价值回归至其真实业绩。另外,该公司经营现金流持续净流出,需格外注意未来可能发生的债务风险。

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